新三板做市第一案落槌 機構執業邊界爭議再起

作者:Anastasia 發表日期:2018-09-29 16:38:14

文/穀楓

自1月5日,證監會通報了對一起市場操縱案的行政處罰結果,引發了業內持續關注。

該案正是新三板掛牌企業易所試430309.OC及其做市商中泰證券合謀操控二級市場股價一案。

這也是新三板做市製度運行以來,第一例被證監會調查處罰的做市商與企業合謀操縱市場的案件。

事實上,2016年2月以來,這起案件便受到了新三板市場各方的高度關注。

北京一家大型券商做市部門的人士1月5日講道:「2016年易所試和中泰證券先後公告被立案調查,當時做市圈子裏基本都知道中泰證券是因為做市業務的問題被調查的,這在當時也引起了不小的討論和猜測。」

近日,中泰證券與易所試這起案件落幕,證監會認定易所試和中泰證券合謀,通過中泰證券做市交易在二級市場買入拉抬「易所試」股價。

盡管行政處罰意味着該案告一段落,但針對中泰證券在該案中的行為是否會成為今後做市商執業的邊界,做市製度是否應有更為詳細的監管框架都是值得市場思考之處。

拉抬股價配合定增

記者了解到,中泰證券與易所試合謀一事起於易所試在2015年6月計劃以不低於20元的價格定向增發股份。

但在2015年7月下旬至8月初,易所試股價持續下跌,在當年8月5日易所試股票收盤價更是低至14.96元。

了解新三板市場的人士都了解,如果一家掛牌企業二級市場價格倒掛定增價格的話,那麽定增便難以發行。而證監會的調查中也發現了易所試與中泰證券謀劃拉抬股價的行為。

根據證監會了解的情況,2015年8月5日下午,易所試董事會秘書張萬翔在北京中泰證券場外市場部會見王磊、郝鋼、付強等人。經雙方會談確定,主要採用中泰證券做市交易在二級市場買入拉抬股價,同時通過易所試公告利好信息、向投資者推薦等其他方式拉抬易所試股價,之後將買入的易所試股票賣回給易所試方麵操控或安排的賬戶。

與此同時,時任中泰證券場外市場部總經理王磊便安排時任中泰證券場外市場部業務總監、做市業務部負責人和交易員付強測算易所試股票二級市場籌碼分佈情況,計算拉升股價需買入的股數。

2015年8月6日至19日王磊、郝鋼指使付強通過中泰證券做市戶合計買入易所試股票146.65萬股,買入金額3,114.85萬元,其中,中泰證券應易所試方麵要求買入134.3萬股,合計2,869.85萬元。

在這一期間,中泰證券做市戶買入易所試股票明顯異常。例如這一期間易所試股票市場日均成交量為30.21萬股,全部做市商日均買入量為17.88萬股,而中泰證券做市交易日均買入量便高達14.67萬股,與操縱前一個月相比分別增長13.44%、55.84%、260.56%。

與此同時,中泰證券做市交易連續10個交易日均有買入易所試股票,且日買入量占當日市場成交量的比例多在20%以上,日買入量占當日全部做市商買入量的比例均在60%以上,在此期間,中泰證券做市交易總買入量占期間市場總成交量的比例為48.54%。

在相互配合之下,易所試股價也一路高升,股價從14.96元上漲至27.18元,漲幅高達81.68%,而最終在2015年11月易所試以每股22元的價格完成了一筆募資規模為1.6億元的定增。

但相關情形很快引起監管層注意,時隔不到4個月,2016年2月26日,易所試公告稱實際控製人章源、董事會秘書張萬翔和原總經理白龍橋分別收到證監會《調查通知書》。同年,2016年9月中泰證券也公告稱被證監會調查。

做市監管邊界探尋

如今,中泰證券和易所試操縱市場一案的處罰已經落槌,但讓市場更加關注的是做市商,以及做市製度的監管邊界在何處。

事實上,如中泰證券和易所試這樣的約定交易在當時的做市市場中屢見不鮮,而易所試和中泰證券合謀操縱股價一事也揭露了當時市場混亂的冰山一角。

但市場從做市製度的角度仍有很多爭辯,首先便是做市商具有雙向報價和組織交易的功能,在這種情況下如何去界定操作一事。

「從做市商的角度考慮有報價義務的,同時也具有定價和價格發現的功能,因此做市商是要去組織交易的,但做市和坐莊本身的差距並不大,以這一案例便能看出,如果沒有合謀的環節,做市商也是可以持續拉抬企業股價的。」

而王磊也在辯護中提出了,做市正常組織交易行為不構成操縱市場。做市交易製度下,做市商具有定價權,做市商組織交易是為了實現大宗交易。做市交易中協助意向投資者實現大宗交易,屬於做市商履行交易組織者、流動性提供者和價值發現者的基本職責,屬於正常的組織交易。

盡管該辯解已經被證監會認定申辯理由不成立,但做市商應該如何監管需要進一步思考和細化。

與此同時,一位華南地區一家中型券商做市部門的負責人在1月10日接受記者采訪時也指出「在當時的情況下做市商製度與場內市場構架下的競價交易製度截然不同。目前對做市商的監管法律法規尚處於空白,這個階段能否直接適用主板法律法規來監管新三板市場也是需要討論的。」

記者也了解到,在中泰證券和易所試操縱市場案期間,也有市場人士建議全國股轉係統對做市商的內幕交易與操縱市場行為作出明確界定並出台明確限製性規定,進一步優化做市商製度。

來源:21世紀經濟報道

原標題:新三板做市第一案落槌,機構執業邊界爭議再起

最新更新時間:01/11 14:54

本文來源:http://www.jiemian.com/article/1874109.html




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